Mercato dei capitali - Capital market

Cortile della Borsa di Amsterdam ( Beurs van Hendrick de Keyser in olandese), il principale centro dei mercati dei capitali europei nel XVII secolo. Gli olandesi sono stati i primi nella storia a utilizzare un mercato dei capitali a tutti gli effetti (incluso il mercato obbligazionario e il mercato azionario ) per finanziare società quotate in borsa .
Il trading floor della Borsa di New York , uno dei più grandi mercati di capitali secondari al mondo. La maggior parte delle negoziazioni alla Borsa di New York viene eseguita elettronicamente, ma la sua struttura ibrida consente di fare alcune negoziazioni faccia a faccia sul pavimento.

Un mercato dei capitali è un mercato finanziario in cui vengono acquistati e venduti debito a lungo termine (oltre un anno) o titoli garantiti da azioni , a differenza di un mercato monetario in cui viene acquistato e venduto debito a breve termine. I mercati dei capitali incanalano la ricchezza dei risparmiatori verso coloro che possono utilizzarla in modo produttivo a lungo termine, come aziende o governi che effettuano investimenti a lungo termine. Regolatori finanziari come il Securities and Exchange Board of India (SEBI), la Bank of England (BoE) e la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti supervisionano i mercati dei capitali per proteggere gli investitori dalle frodi, tra gli altri compiti.

Le transazioni sui mercati dei capitali sono generalmente gestite da entità del settore finanziario o dai dipartimenti del tesoro di governi e società, ma alcune sono accessibili direttamente dal pubblico. Ad esempio, negli Stati Uniti, qualsiasi cittadino americano con una connessione Internet può creare un account con TreasuryDirect e utilizzarlo per acquistare obbligazioni nel mercato primario, sebbene le vendite ai privati ​​costituiscano solo una piccola frazione del volume totale delle obbligazioni vendute. Varie società private forniscono piattaforme basate su browser che consentono agli individui di acquistare azioni e talvolta anche obbligazioni nei mercati secondari. Esistono molte migliaia di tali sistemi, la maggior parte dei quali serve solo piccole parti dei mercati dei capitali complessivi. Le entità che ospitano i sistemi includono borse, banche di investimento e dipartimenti governativi. Fisicamente, i sistemi sono ospitati in tutto il mondo, sebbene tendano a essere concentrati in centri finanziari come Londra, New York e Hong Kong.

Definizione

Un mercato dei capitali può essere un mercato primario o un mercato secondario . In un mercato primario, le nuove emissioni di azioni o obbligazioni vengono vendute agli investitori, spesso tramite un meccanismo noto come sottoscrizione . I principali soggetti che cercano di raccogliere fondi a lungo termine sui principali mercati dei capitali sono i governi (che possono essere comunali, locali o nazionali) e le imprese (aziende). I governi emettono solo obbligazioni, mentre le aziende spesso emettono sia azioni che obbligazioni. Le principali entità che acquistano le obbligazioni o le azioni includono fondi pensione , hedge fund , fondi sovrani e, meno comunemente, individui facoltosi e banche di investimento che operano per proprio conto. Nel mercato secondario, i titoli esistenti vengono venduti e acquistati tra investitori o trader, di solito in borsa , over-the-counter o altrove. L'esistenza di mercati secondari aumenta la disponibilità degli investitori nei mercati primari, poiché sanno che probabilmente saranno in grado di incassare rapidamente i loro investimenti in caso di necessità.

Una seconda importante divisione cade tra i mercati azionari (per i titoli azionari, detti anche azioni, dove gli investitori acquisiscono la proprietà delle società) ei mercati obbligazionari (dove gli investitori diventano creditori).

Contro i mercati monetari

I mercati monetari vengono utilizzati per la raccolta di finanziamenti a breve termine, a volte per prestiti che dovrebbero essere rimborsati già durante la notte. Al contrario, i "mercati dei capitali" sono utilizzati per la raccolta di finanziamenti a lungo termine, come l'acquisto di azioni/azioni, o per prestiti che non dovrebbero essere interamente rimborsati da almeno un anno.

I fondi presi in prestito dai mercati monetari sono generalmente utilizzati per spese operative generali, per fornire liquidità per brevi periodi. Ad esempio, un'azienda potrebbe avere pagamenti in entrata da clienti che non sono ancora stati liquidati, ma che necessitano di contanti immediati per pagare i propri dipendenti. Quando un'azienda prende in prestito dai principali mercati dei capitali, spesso lo scopo è investire in beni strumentali fisici aggiuntivi , che verranno utilizzati per aumentare il proprio reddito. Possono essere necessari molti mesi o anni prima che l'investimento generi un rendimento sufficiente per ripagare il suo costo, e quindi il finanziamento è a lungo termine.

Insieme, i mercati monetari e i mercati dei capitali formano i mercati finanziari , come il termine è inteso in senso stretto. Il mercato dei capitali si occupa di finanza a lungo termine. In senso lato, consiste in una serie di canali attraverso i quali i risparmi della collettività vengono messi a disposizione delle imprese industriali e commerciali e degli enti pubblici.

Mercato dei capitali contro prestiti bancari

Il prestito bancario regolare di solito non è classificato come un'operazione sul mercato dei capitali, anche quando i prestiti sono prorogati per un periodo superiore a un anno. In primo luogo, i prestiti bancari regolari non sono cartolarizzati (cioè non assumono la forma di un titolo rivendibile come un'azione o un'obbligazione che può essere scambiata sui mercati). In secondo luogo, i prestiti delle banche sono regolamentati in modo più rigoroso rispetto ai prestiti sul mercato dei capitali. In terzo luogo, i depositanti bancari tendono ad essere più avversi al rischio rispetto agli investitori del mercato dei capitali. Queste tre differenze agiscono tutte per limitare il prestito istituzionale come fonte di finanziamento. Due ulteriori differenze, questa volta a favore del prestito da parte delle banche, sono che le banche sono più accessibili per le piccole e medie imprese e che hanno la capacità di creare denaro mentre prestano . Nel 20 ° secolo, la maggior parte dei finanziamenti aziendali, a parte le emissioni di azioni, è stata sollevata da prestiti bancari. Ma dal 1980 circa c'è stata una tendenza in corso per la disintermediazione , dove le aziende grandi e meritevoli di credito hanno scoperto che devono effettivamente pagare meno interessi se prendono in prestito direttamente dai mercati dei capitali piuttosto che dalle banche. La tendenza delle imprese a prendere in prestito dai mercati dei capitali invece che dalle banche è stata particolarmente forte negli Stati Uniti. Secondo il Financial Times , nel 2009 i mercati dei capitali hanno superato i prestiti bancari come principale fonte di finanziamento a lungo termine, il che riflette l'avversione al rischio e la regolamentazione bancaria sulla scia della crisi finanziaria del 2008 .

Rispetto agli Stati Uniti, le aziende dell'Unione Europea fanno maggiore affidamento sui prestiti bancari per il finanziamento. Gli sforzi per consentire alle aziende di raccogliere maggiori finanziamenti attraverso i mercati dei capitali vengono coordinati attraverso l' iniziativa dell'UE sull'Unione dei mercati dei capitali .

Storia

Un'evoluzione di 400 anni dei mercati dei capitali globali
Un'incisione del XVII secolo raffigurante la Borsa di Amsterdam (la vecchia borsa di Amsterdam , alias Beurs van Hendrick de Keyser in olandese), costruita da Hendrick de Keyser (c. 1612). Il mercato dei capitali formale nel suo senso moderno – come uno dei potenti meccanismi del capitalismo moderno – è stata un'innovazione pionieristica da parte dei gestori e degli azionisti della VOC all'inizio del 17° secolo.
Il trading floor della Borsa di New York (NYSE) all'inizio del 21° secolo – come uno dei principali simboli del capitalismo americano nell'era fiorente di Internet.

Le iniziative imprenditoriali con più azionisti sono diventate popolari con i contratti di commenda nell'Italia medievale ( Greif , 2006, p. 286) e Malmendier (2009) fornisce la prova che le società per azioni risalgono all'antica Roma . Eppure, il titolo del primo al mondo del mercato azionario va meritatamente a quella del XVII secolo Amsterdam, dove un attivo mercato secondario nelle azioni della società è emerso. Le due maggiori compagnie erano la Compagnia Olandese delle Indie Orientali e la Compagnia Olandese delle Indie Occidentali , fondate nel 1602 e nel 1621. Esistevano altre compagnie, ma non erano così grandi e costituivano una piccola porzione del mercato azionario.

—  Edward P. Stringham e Nicholas A. Curott, in "The Oxford Handbook of Austrian Economics" [ Sulle origini dei mercati azionari ] (2015)

Nel 1602 furono emesse azioni della olandese Vereenigde Oost-Indische Compagnie (VOC, meglio conosciuta come Compagnia Olandese delle Indie Orientali), creando improvvisamente quella che viene solitamente considerata la prima società quotata in borsa al mondo . (...) Ci sono altri pretendenti al titolo di prima azienda pubblica, tra cui un mulino ad acqua del XII secolo in Francia e una società del XIII secolo destinata a controllare il commercio della lana inglese, Staple of London. Le sue azioni, tuttavia, e il modo in cui tali azioni venivano negoziate, non consentivano veramente la proprietà pubblica da parte di chiunque fosse in grado di permettersi un'azione. L'arrivo delle azioni VOC è stato quindi epocale, perché come ha sottolineato Fernand Braudel , ha aperto la proprietà delle aziende e le idee che hanno generato, al di là dei ranghi dell'aristocrazia e dei ricchissimi, in modo che tutti potessero finalmente partecipare alla libertà speculativa di transazioni . Espandendo la proprietà della sua torta aziendale per un certo prezzo e un timido ritorno, gli olandesi avevano fatto qualcosa di storico: avevano creato un mercato dei capitali.

—  Kevin Kaiser e David Young ( INSEAD ), in "L'imperativo della linea blu: cosa significa realmente gestire il valore" (2013)

Mentre le città-stato italiane producevano i primi mercati obbligazionari formali , non sviluppavano l'altro ingrediente necessario per produrre un mercato dei capitali a tutti gli effetti: il mercato azionario formale. Gli olandesi furono i primi a utilizzare effettivamente un mercato dei capitali a tutti gli effetti (compreso il mercato obbligazionario e il mercato azionario) per finanziare società (come la Compagnia olandese delle Indie orientali e la Compagnia olandese delle Indie occidentali ). Fu nella Repubblica olandese del XVII secolo che il mercato globale dei titoli iniziò ad assumere la sua forma moderna. Il Dutch East India Company (VOC) è diventata la prima azienda ad offrire azioni di magazzino . Il dividendo è stato in media di circa il 18% del capitale nel corso dei 200 anni di esistenza della Società. Il lancio della Borsa di Amsterdam (alias Beurs van Hendrick de Keyser in olandese) da parte della VOC all'inizio del 1600, è stato a lungo riconosciuto come l'origine delle borse "moderne" specializzate nella creazione e nel mantenimento di mercati secondari nei titoli ( quali obbligazioni e azioni) emesse da società. Gli investitori olandesi sono stati i primi a scambiare le proprie azioni in una normale borsa valori. Il processo di acquisto e vendita di queste azioni del VOC è diventato la base del primo mercato azionario ufficiale (formale) della storia. Fu nella Repubblica olandese che furono sviluppate le prime tecniche di manipolazione del mercato azionario . Gli olandesi pioniere futures su azioni , opzioni su azioni , vendita allo scoperto , le incursioni orso , swap debito-equity, e di altri strumenti speculativi .

Esempi

Governo sui mercati primari

One Churchill Place , sede centrale di Barclays a Canary Wharf , Londra. Barclays è uno dei principali attori nei mercati obbligazionari primari e secondari del mondo.

Quando un governo vuole raccogliere finanziamenti a lungo termine, spesso vende obbligazioni sui mercati dei capitali. Nel XX e all'inizio del XXI secolo, molti governi avrebbero utilizzato le banche di investimento per organizzare la vendita dei loro titoli. La banca principale sottoscriverebbe le obbligazioni e spesso dirigerebbe un sindacato di broker, alcuni dei quali potrebbero avere sede in altre banche di investimento. Il sindacato avrebbe poi venduto a vari investitori. Per i paesi in via di sviluppo, una banca di sviluppo multilaterale a volte fornirebbe un ulteriore livello di sottoscrizione , con conseguente condivisione del rischio tra la banca o le banche di investimento, l'organizzazione multilaterale e gli investitori finali. Tuttavia, dal 1997 è diventato sempre più comune per i governi delle nazioni più grandi aggirare le banche d'investimento rendendo le loro obbligazioni direttamente disponibili per l'acquisto online. Molti governi ora vendono la maggior parte delle loro obbligazioni tramite aste computerizzate. In genere, i grandi volumi vengono messi in vendita in una volta sola; un governo può organizzare solo un piccolo numero di aste ogni anno. Alcuni governi venderanno anche un flusso continuo di obbligazioni attraverso altri canali. Il più grande venditore di debito è il governo degli Stati Uniti; di solito ci sono diverse transazioni per tali vendite ogni secondo, che corrisponde al continuo aggiornamento dell'orologio del debito in tempo reale degli Stati Uniti.

Azienda sui mercati primari

Quando un'azienda vuole raccogliere fondi per investimenti a lungo termine, una delle sue prime decisioni è se farlo emettendo obbligazioni o azioni. Se sceglie azioni, evita di aumentare il proprio debito, e in alcuni casi i nuovi azionisti possono fornire anche aiuti non monetari, come perizie o contatti utili. D'altra parte, una nuova emissione di azioni diluirà i diritti di proprietà degli azionisti esistenti e, se acquisiscono una partecipazione di controllo, i nuovi azionisti potrebbero persino sostituire i dirigenti. Dal punto di vista di un investitore, le azioni offrono il potenziale per maggiori rendimenti e plusvalenze se l'azienda va bene. Al contrario, le obbligazioni sono più sicure se l'azienda si comporta male, poiché sono meno soggette a forti cali di prezzo e, in caso di fallimento, i proprietari delle obbligazioni potrebbero ricevere qualcosa, mentre gli azionisti non riceveranno nulla.

Quando un'azienda raccoglie finanziamenti dal mercato primario, è più probabile che il processo implichi incontri faccia a faccia rispetto ad altre operazioni sul mercato dei capitali. Sia che scelgano di emettere obbligazioni o azioni, le aziende in genere si avvalgono dei servizi di una banca di investimento per mediare tra loro e il mercato. Un team della banca di investimento si incontra spesso con i senior manager dell'azienda per assicurarsi che i loro piani siano validi. La banca funge quindi da sottoscrittore e organizzerà una rete di broker per vendere le obbligazioni o le azioni agli investitori. Questa seconda fase viene solitamente eseguita principalmente tramite sistemi computerizzati, anche se i broker spesso telefonano ai loro clienti preferiti per avvisarli dell'opportunità. Le aziende possono evitare di pagare commissioni alle banche di investimento utilizzando un'offerta pubblica diretta , sebbene questa non sia una pratica comune in quanto comporta altri costi legali e può richiedere molto tempo di gestione.

Trading sul mercato secondario

Una piattaforma di trading elettronico utilizzata presso la Deutsche Börse . La maggior parte delle transazioni sul mercato dei capitali del 21° secolo viene eseguita elettronicamente; a volte è coinvolto un operatore umano, a volte sistemi informatici non presidiati eseguono le transazioni, come accade nel trading algoritmico .

La maggior parte delle transazioni sul mercato dei capitali avviene sul mercato secondario. Sul mercato primario, ogni titolo può essere venduto una sola volta e il processo per creare lotti di nuove azioni o obbligazioni è spesso lungo a causa dei requisiti normativi. Sui mercati secondari, non c'è limite al numero di volte in cui un titolo può essere negoziato e il processo è solitamente molto rapido. Con l'avvento di strategie come il trading ad alta frequenza , un singolo titolo potrebbe in teoria essere scambiato migliaia di volte in una sola ora. Le transazioni sul mercato secondario non raccolgono direttamente finanziamenti, ma rendono più facile per le aziende e i governi reperire finanziamenti sul mercato primario, poiché gli investitori sanno che se vogliono riavere i loro soldi rapidamente, di solito saranno facilmente in grado di rivendere i propri titoli. A volte, tuttavia, le operazioni sul mercato dei capitali secondari possono avere un effetto negativo sui mutuatari primari: ad esempio, se un'ampia percentuale di investitori cerca di vendere le proprie obbligazioni, ciò può aumentare i rendimenti per le future emissioni della stessa entità. Un esempio estremo si è verificato poco dopo che Bill Clinton ha iniziato il suo primo mandato come presidente degli Stati Uniti; Clinton è stato costretto ad abbandonare alcuni degli aumenti di spesa che aveva promesso nella sua campagna elettorale a causa delle pressioni dei mercati obbligazionari [fonte?]. Nel 21° secolo, diversi governi hanno cercato di bloccare il più possibile i loro prestiti in obbligazioni a lunga scadenza, quindi sono meno vulnerabili alle pressioni dei mercati. A seguito della crisi finanziaria del 2007-2008 , l'introduzione del quantitative easing ha ulteriormente ridotto la capacità degli attori privati ​​di aumentare i rendimenti dei titoli di stato, almeno per i paesi con una banca centrale in grado di impegnarsi in operazioni di mercato aperto sostanziali .

Nei mercati secondari è attiva una varietà di attori diversi. I singoli investitori rappresentano una piccola parte delle negoziazioni, sebbene la loro quota sia leggermente aumentata; nel 20 ° secolo erano per lo più solo pochi individui facoltosi che potevano permettersi un conto con un broker, ma ora i conti sono molto più economici e accessibili su Internet. Sono ormai numerosi i piccoli trader che possono acquistare e vendere sui mercati secondari utilizzando piattaforme fornite da broker accessibili tramite browser web. Quando un tale individuo opera sui mercati dei capitali, spesso implica una transazione in due fasi. Prima effettuano un ordine con il proprio broker, quindi il broker esegue l'operazione. Se l'operazione può essere eseguita in borsa, il processo sarà spesso completamente automatizzato. Se un rivenditore ha bisogno di intervenire manualmente, ciò significa spesso una commissione maggiore. I trader nelle banche di investimento spesso concludono accordi per conto della loro banca, oltre a eseguire operazioni per i loro clienti. Le banche di investimento avranno spesso una divisione (o dipartimento) chiamata "mercati dei capitali": il personale di questa divisione cerca di tenersi a conoscenza delle varie opportunità sia nel mercato primario che in quello secondario e consiglia di conseguenza i principali clienti. I fondi pensione e sovrani tendono ad avere le partecipazioni maggiori, sebbene tendano ad acquistare solo i tipi di obbligazioni e azioni di grado più elevato (più sicuri), e alcuni di loro non negoziano così frequentemente. Secondo un articolo del Financial Times del 2012 , gli hedge fund stanno effettuando sempre più la maggior parte delle operazioni a breve termine in ampie sezioni del mercato dei capitali (come le borse del Regno Unito e degli Stati Uniti), il che rende loro più difficile mantenere i loro rendimenti storicamente elevati , poiché si trovano sempre più a negoziare tra loro piuttosto che con investitori meno sofisticati.

Esistono diversi modi per investire nel mercato secondario senza acquistare direttamente azioni o obbligazioni. Un metodo comune è investire in fondi comuni di investimento o fondi negoziati in borsa . È inoltre possibile acquistare e vendere derivati ​​che si basano sul mercato secondario; uno dei tipi più comuni sono i contratti per differenza : questi possono fornire profitti rapidi, ma possono anche far perdere agli acquirenti più denaro di quanto originariamente investito.

Taglia

Tutte le cifre fornite sono in miliardi di dollari USA e provengono dal FMI . Non esiste uno standard universalmente riconosciuto per misurare tutte queste cifre, quindi altre stime possono variare. Una colonna PIL è inclusa come confronto.

Anno Azioni Obbligazioni Attività bancarie Totale azioni,
obbligazioni e
attività bancarie
PIL mondiale
2013 62.552,00 99,788.80 120.421.60 282.762.40 74.699,30
2012 52.494,90 99,134,20 116.956,10 268.585.20 72,216,40
2011 47.089,23 98,388,10 110.378,24 255.855,57 69,899.22

Previsioni e analisi

Una grande quantità di lavoro è dedicata all'analisi dei mercati dei capitali e alla previsione dei loro movimenti futuri. Ciò include lo studio accademico; lavorare all'interno del settore finanziario allo scopo di fare soldi e ridurre i rischi; e il lavoro dei governi e delle istituzioni multilaterali ai fini della regolamentazione e della comprensione dell'impatto dei mercati dei capitali sull'economia in generale. I metodi spaziano dall'istinto di trader esperti, a varie forme di calcolo stocastico e algoritmi come l' algoritmo di filtraggio Stratonovich-Kalman-Bucy .

Controlli sui capitali

I controlli sui capitali sono misure imposte dal governo di uno stato finalizzate alla gestione delle operazioni in conto capitale, ovvero operazioni sul mercato dei capitali in cui una delle controparti coinvolte si trova in un paese straniero. Mentre le autorità di regolamentazione nazionali cercano di garantire che i partecipanti al mercato dei capitali scambino equamente tra loro e talvolta di garantire che istituzioni come le banche non si assumano rischi eccessivi, i controlli sui capitali mirano a garantire che gli effetti macroeconomici dei mercati dei capitali non abbiano un impatto negativo. Le nazioni più avanzate amano usare i controlli sui capitali con parsimonia se non del tutto, poiché in teoria consentire la libertà dei mercati è una situazione vantaggiosa per tutti i soggetti coinvolti: gli investitori sono liberi di cercare i massimi rendimenti e i paesi possono beneficiare di investimenti che svilupperanno la loro industria e le loro infrastrutture . Tuttavia, a volte le transazioni sul mercato dei capitali possono avere un effetto netto negativo: per esempio, in una crisi finanziaria , ci può essere un ritiro di massa di capitali, lasciando una nazione senza sufficienti riserve di valuta estera per pagare le importazioni necessarie. D'altra parte, se un paese affluisce troppo capitale, può aumentare l' inflazione e il valore della valuta nazionale, rendendo le sue esportazioni non competitive. Paesi come l' India utilizzano controlli sui capitali per garantire che il denaro dei propri cittadini venga investito in patria piuttosto che all'estero.

Guarda anche

Appunti

Riferimenti