Crisi del peso messicano - Mexican peso crisis
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La crisi del peso messicano è stata una crisi valutaria innescata dall'improvvisa svalutazione del peso rispetto al dollaro USA da parte del governo messicano nel dicembre 1994, che è diventata una delle prime crisi finanziarie internazionali innescate dalla fuga di capitali .
Durante le elezioni presidenziali del 1994 , l'amministrazione in carica ha avviato una politica fiscale e monetaria espansiva. Il Tesoro messicano ha iniziato a emettere strumenti di debito a breve termine denominati in valuta nazionale con rimborso garantito in dollari statunitensi, attirando investitori stranieri. Il Messico ha goduto della fiducia degli investitori e di un nuovo accesso al capitale internazionale dopo la firma dell'Accordo di libero scambio nordamericano (NAFTA). Tuttavia, una violenta rivolta nello stato del Chiapas , così come l'assassinio del candidato presidenziale Luis Donaldo Colosio , ha provocato instabilità politica, inducendo gli investitori a collocare un premio di rischio maggiore sulle attività messicane.
In risposta, la banca centrale messicana è intervenuta nei mercati dei cambi per mantenere il peso messicano peg al dollaro USA mediante l'emissione di debito pubblico in dollari per comprare pesos. La forza del peso ha causato un aumento della domanda di importazioni in Messico, con conseguente deficit commerciale . Gli speculatori riconobbero un peso sopravvalutato e il capitale iniziò a fluire dal Messico agli Stati Uniti, aumentando la pressione al ribasso del mercato sul peso. Sotto le pressioni elettorali, il Messico ha acquistato i propri titoli del tesoro per mantenere la propria offerta di moneta ed evitare l'aumento dei tassi di interesse, attingendo alle riserve in dollari della banca. Sostenere l'offerta di moneta acquistando più debito in dollari e contemporaneamente onorando tale debito ha esaurito le riserve della banca entro la fine del 1994.
La banca centrale ha svalutato il peso il 20 dicembre 1994 e la paura degli investitori stranieri ha portato a un premio di rischio ancora più elevato . Per scoraggiare la conseguente fuga di capitali, la banca ha alzato i tassi di interesse, ma i maggiori costi di prestito hanno solo danneggiato la crescita economica. Incapace di vendere nuove emissioni di debito pubblico o acquistare in modo efficiente dollari con pesos svalutati, il Messico ha dovuto affrontare un default . Due giorni dopo, la banca ha permesso al peso di fluttuare liberamente , dopodiché ha continuato a deprezzarsi. L'economia messicana ha registrato un'inflazione intorno al 52% e i fondi comuni di investimento hanno iniziato a liquidare le attività messicane e le attività dei mercati emergenti in generale. Gli effetti si sono diffusi alle economie dell'Asia e del resto dell'America Latina. Gli Stati Uniti hanno organizzato un salvataggio di 50 miliardi di dollari per il Messico nel gennaio 1995, amministrato dal Fondo monetario internazionale (FMI) con il sostegno del G7 e della Banca dei regolamenti internazionali . All'indomani della crisi, molte delle banche messicane sono crollate a causa di diffuse inadempienze sui mutui. L'economia messicana ha conosciuto una grave recessione e la povertà e la disoccupazione sono aumentate.
precursori
Con il 1994 che è stato l'ultimo anno del sexenio della sua amministrazione (il limite del mandato esecutivo di sei anni del paese), l'allora presidente Carlos Salinas de Gortari ha approvato Luis Donaldo Colosio come candidato presidenziale del Partito Rivoluzionario Istituzionale (PRI) per le elezioni generali del Messico 1994 . In conformità con la tradizione del partito durante gli anni delle elezioni, Salinas de Gortari iniziò una spesa follia non registrata. Il disavanzo delle partite correnti del Messico è cresciuto a circa il 7% del PIL quello stesso anno, e Salinas de Gortari ha permesso al Segretariato delle finanze e del credito pubblico , il Tesoro del Messico , di emettere buoni del tesoro a breve termine denominati in pesos con un rimborso garantito denominato in dollari USA, chiamato " tesobonos ". Questi buoni offrivano un rendimento inferiore rispetto ai tradizionali buoni del tesoro messicani denominati in peso, chiamati " cetes ", ma i loro rendimenti denominati in dollari erano più attraenti per gli investitori stranieri.
La fiducia degli investitori è aumentata dopo la firma dell'Accordo di libero scambio nordamericano (NAFTA). All'entrata in vigore del NAFTA il 1 gennaio 1994, le imprese messicane e il governo messicano hanno avuto accesso a nuovi capitali stranieri grazie agli investitori stranieri desiderosi di prestare più denaro. Tuttavia, la percezione internazionale del rischio politico del Messico iniziò a cambiare quando l' Esercito Zapatista di Liberazione Nazionale dichiarò guerra al governo messicano e iniziò una violenta insurrezione in Chiapas . Gli investitori hanno ulteriormente messo in dubbio le incertezze politiche e la stabilità del Messico quando il candidato presidenziale del PRI Luis Donaldo Colosio è stato assassinato durante la campagna elettorale a Tijuana nel marzo 1994 e ha iniziato a fissare premi di rischio più elevati sulle attività finanziarie messicane. I premi di rischio più elevati inizialmente non hanno avuto alcun effetto sul valore del peso perché il Messico aveva un tasso di cambio fisso .
La banca centrale del Messico, Banco de México , ha mantenuto il valore del peso attraverso un tasso di cambio ancorato al dollaro USA, consentendo al peso di apprezzarsi o deprezzarsi rispetto al dollaro all'interno di una banda ristretta. Per fare ciò, la banca centrale sarebbe spesso intervenuta nei mercati aperti e avrebbe acquistato o venduto pesos per mantenere il peg. La strategia di intervento della banca centrale ha previsto in parte l'emissione di nuovi strumenti di debito pubblico a breve termine denominati in dollari USA. Hanno quindi utilizzato il capitale in dollari preso in prestito per acquistare pesos sul mercato dei cambi , che, a sua volta, ha fatto apprezzare il peso. Lo scopo della banca nel mitigare il deprezzamento del peso era quello di proteggere dai rischi inflazionistici di avere una valuta nazionale notevolmente più debole, ma con il peso più forte di quanto avrebbe dovuto essere, le imprese e i consumatori nazionali hanno iniziato ad acquistare sempre più importazioni e il Messico ha iniziato a gestire un grande deficit commerciale . Gli speculatori hanno iniziato a riconoscere che il peso era artificialmente sopravvalutato e ha portato a una fuga di capitali speculativa che ha ulteriormente rafforzato la pressione al ribasso del mercato sul peso.
La banca centrale del Messico ha deviato dalla politica standard della banca centrale quando ha fissato il peso sul dollaro nel 1988. Invece di consentire alla sua base monetaria di contrarsi e ai suoi tassi di interesse di aumentare, la banca centrale ha acquistato buoni del tesoro per sostenere la sua base monetaria e impedire l'aumento tassi di interesse, soprattutto considerando che il 1994 è stato un anno elettorale . Inoltre, il servizio dei tesobonos con rimborsi in dollari USA ha ulteriormente ridotto le riserve valutarie della banca centrale. Coerentemente con il trilemma macroeconomico in cui un paese a tasso di cambio fisso e libero flusso di capitale finanziario sacrifica l' autonomia della politica monetaria , gli interventi della banca centrale per rivalutare il peso hanno fatto contrarre l'offerta di moneta del Messico (senza un cambio fisso, la moneta avrebbe permesso di deprezzarsi). Le riserve valutarie della banca centrale iniziarono a diminuire e nel dicembre 1994 si esaurirono completamente i dollari USA.
Crisi
Il 20 dicembre 1994, il nuovo presidente Ernesto Zedillo annunciò la svalutazione del peso da parte della banca centrale messicana tra il 13% e il 15%. La svalutazione del peso dopo le precedenti promesse di non farlo ha portato gli investitori a essere scettici nei confronti dei responsabili politici e timorosi di ulteriori svalutazioni. Gli investitori si sono riversati sugli investimenti esteri e hanno collocato premi di rischio ancora più elevati sulle attività domestiche. Questo aumento dei premi al rischio ha esercitato un'ulteriore pressione di mercato al rialzo sui tassi di interesse messicani, nonché una pressione di mercato al ribasso sul peso messicano. Gli investitori stranieri, prevedendo ulteriori svalutazioni valutarie, iniziarono a ritirare rapidamente capitali dagli investimenti messicani ea vendere azioni di azioni mentre la Borsa messicana crollava. Per scoraggiare tale fuga di capitali, in particolare da strumenti di debito, la banca centrale messicana ha alzato i tassi di interesse, ma costi di indebitamento più elevati alla fine hanno ostacolato le prospettive di crescita economica .
Quando è arrivato il momento per il Messico di rinnovare i suoi obblighi di debito in scadenza , pochi investitori erano interessati ad acquistare nuovo debito. Per rimborsare i tesobonos, la banca centrale non aveva altra scelta che acquistare dollari con i suoi pesos gravemente indeboliti, che si sono rivelati estremamente costosi. Il governo messicano ha dovuto affrontare un imminente default sovrano .
Il 22 dicembre, il governo messicano ha permesso al peso di fluttuare , dopo di che il peso si è deprezzato di un altro 15%. Il valore del peso messicano si è deprezzato di circa il 50% da 3,4 MXN /USD a 7,2, recuperando solo a 5,8 MXN/USD quattro mesi dopo. I prezzi in Messico sono aumentati del 24% negli stessi quattro mesi e l' inflazione totale nel 1995 è stata del 52%. I fondi comuni di investimento , che avevano investito in attività messicane per un valore di oltre 45 miliardi di dollari nei diversi anni precedenti la crisi, hanno iniziato a liquidare le loro posizioni in Messico e in altri paesi in via di sviluppo . Gli investitori stranieri non solo sono fuggiti dal Messico, ma dai mercati emergenti in generale, e la crisi ha portato al contagio finanziario in altri mercati finanziari in Asia e America Latina . L'impatto della crisi messicana in Cile e Brasile divenne noto come "effetto tequila" (in spagnolo : efecto tequila ).
salvataggio
Nel gennaio 1995, il presidente degli Stati Uniti Bill Clinton tenne un incontro con il segretario al Tesoro americano, recentemente confermato , Robert Rubin , il presidente della Federal Reserve americana Alan Greenspan e l'allora sottosegretario al Tesoro Larry Summers per discutere una risposta americana. Secondo il ricordo di Summers dell'incontro:
Il segretario Rubin ha preparato brevemente il terreno. Poi, com'era suo modo, si è rivolto a qualcun altro, cioè a me, per spiegare più dettagliatamente la situazione e la nostra proposta. E ho detto che sentivo che erano necessari $ 25 miliardi, e uno dei consiglieri politici del presidente ha detto: "Larry, vuoi dire $ 25 milioni". E io ho detto: "No, voglio dire 25 miliardi di dollari ". ... C'era una certa cappa nella stanza, e uno dei suoi altri consiglieri politici [di Clinton] disse: “Mr. Presidente, se mandi quei soldi in Messico e non tornano prima del 1996, non tornerai dopo il 1996".
Clinton decise tuttavia di cercare l'approvazione del Congresso per un salvataggio e iniziò a lavorare con Summers per assicurarsi gli impegni del Congresso.
Motivato per scoraggiare un potenziale ondata di immigrazione clandestina e per mitigare la diffusione della mancanza di investitori la fiducia in Messico ad altri paesi in via di sviluppo, gli Stati Uniti ha coordinato $ 50 miliardi di salvataggio pacchetto nel gennaio 1995, deve essere somministrato dal FMI con il sostegno della G7 e la Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI). Il pacchetto ha stabilito garanzie sui prestiti per il debito pubblico messicano con l'obiettivo di alleviare i suoi crescenti premi al rischio e aumentare la fiducia degli investitori nella sua economia. L' economia messicana ha attraversato una grave recessione e il valore del peso si è notevolmente deteriorato nonostante il successo del salvataggio nell'impedire un crollo peggiore . La crescita non è ripresa fino alla fine degli anni '90.
La condizionalità del salvataggio ha richiesto al governo messicano di istituire nuovi controlli di politica monetaria e fiscale , sebbene il paese si sia astenuto da riforme della bilancia dei pagamenti come il protezionismo commerciale e severi controlli sui capitali per evitare di violare i suoi impegni nell'ambito del NAFTA . Le garanzie sui prestiti hanno permesso al Messico di ristrutturare il suo debito pubblico a breve termine e migliorare la liquidità del mercato . Dei circa 50 miliardi di dollari raccolti nel salvataggio, 20 miliardi sono stati forniti dagli Stati Uniti, 17,8 miliardi dal FMI, 10 miliardi dalla BRI, 1 miliardo da un consorzio di nazioni latinoamericane e 1 miliardo di CAD dal Canada.
Gli sforzi dell'amministrazione Clinton per organizzare un piano di salvataggio per il Messico sono stati accolti con difficoltà. Ha suscitato critiche da parte dei membri del Congresso degli Stati Uniti e scrutinio da parte dei media . La posizione dell'amministrazione era incentrata su tre preoccupazioni principali: potenziale disoccupazione negli Stati Uniti nel caso in cui il Messico dovesse ridurre le sue importazioni di merci statunitensi (all'epoca, il Messico era il terzo consumatore di esportazioni statunitensi); instabilità politica e violenza in un paese vicino; e un potenziale aumento dell'immigrazione illegale dal Messico. Alcuni rappresentanti del Congresso hanno concordato con l'economista americano ed ex presidente della Federal Deposit Insurance Corporation , L. William Seidman , che il Messico dovrebbe semplicemente negoziare con i creditori senza coinvolgere gli Stati Uniti, soprattutto nell'interesse di scoraggiare l'azzardo morale . D'altra parte, i sostenitori del coinvolgimento degli Stati Uniti come il presidente della Fed Alan Greenspan hanno sostenuto che le ricadute di un default sovrano messicano sarebbero state così devastanti da superare di gran lunga i rischi di azzardo morale.
A seguito del Congresso degli Stati Uniti 'mancata s per passare lo stabilizzazione legge messicana, l'amministrazione Clinton a malincuore ha approvato una proposta inizialmente respinto per designare i fondi del Tesoro degli Stati Uniti ' s Fondo di stabilizzazione dei cambi come garanzie di prestito per il Messico. Questi prestiti hanno restituito un bel profitto di $ 600 milioni e sono stati persino rimborsati prima della scadenza. L'allocazione dei fondi del Segretario del Tesoro statunitense Robert Rubin dal Fondo di stabilizzazione degli scambi a sostegno del salvataggio messicano è stata esaminata dal Comitato della Camera degli Stati Uniti sui servizi finanziari , che ha espresso preoccupazione per un potenziale conflitto di interessi perché Rubin aveva precedentemente servito come co-presidente del consiglio di amministrazione di Goldman Sachs , che aveva una quota sostanziale nella distribuzione di azioni e obbligazioni messicane.
Impatti economici
L'economia messicana ha subito una grave recessione a causa della svalutazione del peso e della fuga verso investimenti più sicuri. Il PIL del paese è diminuito del 6,2% nel corso del 1995. Il settore finanziario messicano ha subito il peso della crisi quando le banche sono crollate, rivelando attività di bassa qualità e pratiche di prestito fraudolente. Migliaia di mutui sono andati in default mentre i cittadini messicani hanno lottato per tenere il passo con l'aumento dei tassi di interesse, con conseguente diffusa confisca delle case.
Oltre al calo della crescita del PIL, il Messico ha sperimentato una forte inflazione e la povertà estrema è salita alle stelle mentre i salari reali sono crollati e la disoccupazione è quasi raddoppiata. I prezzi sono aumentati del 35% nel 1995. I salari nominali sono stati sostenuti, ma i salari reali sono diminuiti del 25-35% nello stesso anno. La disoccupazione è salita al 7,4% nel 1995 dal livello pre-crisi del 3,9% nel 1994. Nel solo settore formale, oltre un milione di persone ha perso il lavoro e i salari reali medi sono diminuiti del 13,5% nel 1995. I redditi complessivi delle famiglie sono crollati del 30% nello stesso anno. La povertà estrema del Messico è cresciuta al 37% nel 1996 dal 21% nel 1994, annullando i precedenti dieci anni di iniziative di successo per la riduzione della povertà. I livelli di povertà della nazione non torneranno alla normalità fino al 2001.
La crescente povertà del Messico ha colpito le aree urbane più intensamente rispetto alle aree rurali , in parte a causa della sensibilità della popolazione urbana alla volatilità del mercato del lavoro e alle condizioni macroeconomiche. I cittadini urbani facevano affidamento su un mercato del lavoro sano, sull'accesso al credito e sui beni di consumo. L'inflazione al consumo e di un mercato del credito di serraggio durante la crisi hanno dimostrato impegnativo per i lavoratori urbani, mentre le famiglie rurali spostato a agricoltura di sussistenza . Il reddito lordo pro capite del Messico è diminuito solo del 17% nell'agricoltura , in contrasto con il 48% nel settore finanziario e il 35% nelle industrie delle costruzioni e del commercio . Il consumo medio delle famiglie è diminuito del 15% dal 1995 al 1996 con uno spostamento della composizione verso i beni essenziali. Le famiglie risparmiano meno e spendono meno in sanità. Gli espatriati che vivono all'estero hanno aumentato le rimesse in Messico, come evidenziato dal raddoppio dei trasferimenti unilaterali netti medi tra il 1994 e il 1996.
La minore domanda di assistenza sanitaria di base da parte delle famiglie ha portato a un aumento del 7% dei tassi di mortalità tra neonati e bambini nel 1996 (dal 5% nel 1995). La mortalità infantile è aumentata fino al 1997, in modo più drammatico nelle regioni in cui le donne hanno dovuto lavorare per necessità economiche.
Studiosi critici sostengono che la crisi del peso messicano del 1994 ha esposto i problemi della svolta neoliberista del Messico all'approccio del consenso di Washington allo sviluppo. In particolare, la crisi ha rivelato i problemi di un settore bancario privatizzato all'interno di un'economia liberalizzata ma subordinata a livello internazionale che dipende dai flussi esteri di capitali finanziari.
Guarda anche
- Storia economica del Messico
- 1998 crisi finanziaria russa
- La grande recessione
- Indice degli articoli relativi al Messico
- Economia latinoamericana
- Arresto improvviso (economia)
Riferimenti
Ulteriori letture
- Allen, Larry (2009). L'Enciclopedia del denaro (2a ed.). Santa Barbara, CA : ABC-CLIO . pp. 279 –281. ISBN 978-1598842517.
- Luis Pazos (1 gennaio 1995). Svalutazione: por qué, qué viene, qué hacer? . Editoriale Diana. ISBN 978-968-13-2777-4.