David F. Swensen - David F. Swensen

David Frederick Swensen (26 gennaio 1954 – 5 maggio 2021) è stato un investitore, gestore di fondi di dotazione e filantropo americano. È stato chief investment officer della Yale University dal 1985 fino alla sua morte nel maggio 2021.

Swensen era responsabile della gestione e dell'investimento dei beni di dotazione e dei fondi di investimento di Yale , che ammontavano a 25,4 miliardi di dollari a settembre 2016. A settembre 2019 l'importo totale era di 30,3 miliardi di dollari. Era considerato il dipendente più pagato di Yale, a capo di un team di circa 30 dipendenti. Ha inventato The Yale Model con Dean Takahashi , un'applicazione della moderna teoria del portafoglio comunemente nota nel mondo degli investimenti come "Endowment Model". La sua filosofia di investimento è stata soprannominata "Approccio Swensen" ed è unica in quanto sottolinea l' allocazione del capitale in titoli di protezione dall'inflazione del Tesoro , titoli di stato, fondi immobiliari, azioni dei mercati emergenti, azioni nazionali e azioni internazionali in via di sviluppo.

Il suo successo di investimento con la Yale Endowment ha attirato l'attenzione dei gestori di portafoglio di Wall Street e di altre università. "È proprio lì con John Bogle , Peter Lynch , [Benjamin] Graham e [David] Dodd come una forza importante nella gestione degli investimenti", afferma Byron Wien , uno stratega di Wall Street di lunga data. I responsabili degli investimenti di università come Harvard , MIT , Princeton , Wesleyan e l' Università della Pennsylvania hanno adottato le sue strategie di allocazione con alterne fortune. Sotto la guida di Swensen, la Yale Endowment ha registrato un rendimento medio annuo dell'11,8 percento dal 1999 al 2009. A partire dall'anno fiscale 2016, la dotazione di Yale è aumentata del 3,4%, il massimo di qualsiasi scuola della Ivy League , secondo Institutional Investor .

Swensen è stata quotata al terzo posto nell'AiCIO 's 2012, un elenco dei 100 investitori istituzionali più influenti a livello mondiale. Nel 2008, è stato inserito nella Investitori istituzionali Alpha ' s Hedge Fund Manager Hall of Fame.

Vita e formazione

David Frederick Swensen è nato ad Ames, Iowa , il 26 gennaio 1954, ed è cresciuto a River Falls, Wisconsin . Suo padre, Richard David "Dick" Swensen, era un professore di chimica e preside dell'Università del Wisconsin-River Falls. Sua madre, Grace Marie (Hartman), dopo aver cresciuto sei figli, divenne un ministro luterano. Dopo essersi diplomato alla River Falls High School nel 1971, Swensen ha scelto di rimanere nella sua città natale di River Falls e di ricevere il suo BA e BS nel 1975 presso l' Università del Wisconsin-River Falls, dove suo padre Richard Swensen era professore. Swensen ha conseguito un dottorato di ricerca in economia a Yale, dove ha scritto la sua tesi , A Model for the Valuation of Corporate Bonds . Uno dei consulenti di tesi di Swensen a Yale era James Tobin , uno dei massimi consiglieri economici dell'amministrazione di John F. Kennedy e futuro premio Nobel per l'economia. Secondo Charles Ellis, fondatore di Greenwich Associates ed ex presidente del comitato per gli investimenti di Yale, "Quando ha nevicato, David è andato a casa di Jim per spalare il marciapiede". Il premio Nobel di James Tobin, tra le altre cose, è stato per il suo contributo alla creazione della Modern Portfolio Theory. Swensen era affascinato dall'idea della Modern Portfolio Theory. Durante il suo discorso di reunion del 2018 Swensen ha dichiarato: "Per un dato livello di rendimento, se diversifichi puoi ottenere quel rendimento a un rischio inferiore. Per un dato livello di rischio, se diversifichi puoi ottenere un rendimento più elevato. È piuttosto interessante! il pranzo!"

Carriera di investimento

Swensen ha iniziato la sua carriera di investimento nei primi anni '80 e da allora è stato consulente della Carnegie Corporation , del New York Stock Exchange , dell'Howard Hughes Medical Institute , del Courtauld Institute of Art , dello Yale-New Haven Hospital , del The Investment Fund for Foundations (TIFF). ), la Fondazione Edna McConnell Clark e gli Stati del Connecticut e del Massachusetts .

Fratelli Salomon

A seguito del suo interesse accademico per la valutazione delle obbligazioni societarie, Swensen è entrato in Salomon Brothers nel 1980. Questa mossa di carriera è stata suggerita da un banchiere d'investimenti della Salomon Brothers e ex-alunno di Yale, Gene Dattel, che è stato profondamente colpito da Swensen. Nel 1981 Swensen ha lavorato come associato nella finanza aziendale per Salomon Brothers per strutturare il primo accordo di scambio di valuta al mondo, un accordo tra IBM e la Banca mondiale che ha permesso a IBM di coprire la propria esposizione a franchi svizzeri e marchi tedeschi e alla Banca mondiale di concedere prestiti in quelle valute in modo più efficiente.

Lehman Brothers

Prima di entrare in Yale nel 1985, Swensen ha trascorso tre anni a Wall Street come vicepresidente senior presso Lehman Brothers , specializzandosi nelle attività di swap dell'azienda , dove il suo lavoro si è concentrato sullo sviluppo di nuovi prodotti finanziari. Swensen ha progettato la prima transazione di scambio di valuta secondo When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management di Roger Lowenstein .

Dotazione dell'Università di Yale

Swensen è stato scelto per servire come manager della dotazione di Yale all'età di 31 anni nel 1985. Questa posizione è stata offerta dall'altro consulente di tesi di Swensen, il rettore di Yale, William Brainard . La candidatura di Swensen è stata suggerita da James Tobin, che, nonostante la giovane età del suo ex studente, credeva di poter essere la persona giusta. All'inizio Swensen era riluttante ad accettare il lavoro, dal momento che non sapeva molto di gestione del portafoglio a parte i suoi studi alla scuola di specializzazione. Tuttavia, Brainard lo convinse a prendere la posizione e Swensen iniziò il 1 aprile 1985, con un taglio dello stipendio dell'80%. Un anno dopo, nel 1986, fu raggiunto da Dean Takahashi, laureato allo Yale College e alla School of Management, che presto divenne il fidato vice di Swensen. Nel 1985, quando Swensen iniziò a gestire la dotazione, valeva un miliardo di dollari; nel 2019 valeva 29,4 miliardi di dollari.

A partire dal 2005, il fondo aveva gestito rendimenti annualizzati del 16,1%. È stato chiamato "l'uomo da 8 miliardi di dollari di Yale" per aver raggiunto quasi 8 miliardi di dollari per la dotazione del college dal 1985 al 2005. Secondo l'ex presidente di Yale, l'economista Richard Levin , il "contributo" di Swensen a Yale è maggiore della somma di tutti le donazioni fatte in più di due decenni. "Abbiamo appena fatto di meglio", dice Levin, a causa della "straordinaria capacità" di Swensen di scegliere i migliori gestori di fondi esterni. Anche gli ex membri dello staff di Swensen, che in seguito divennero gestori di altri fondi di dotazione - tra cui MIT , Stanford e Princeton - mostrarono risultati impressionanti nel moltiplicare la ricchezza del fondo.

Nel settembre 2014, Swensen ha iniziato a spostare la dotazione di Yale dall'investimento in aziende che hanno una grande impronta di serra, esprimendo le preferenze di Yale in una lettera ai gestori del denaro della dotazione. La lettera chiedeva loro di considerare l'effetto dei loro investimenti sui cambiamenti climatici e di astenersi dall'investire in società che non fanno sforzi ragionevoli per ridurre le emissioni di carbonio. Questo metodo è stato caratterizzato da Swensen come un approccio più sottile e flessibile, in contrasto con il disinvestimento definitivo.

Swensen ha fatto notizia il 5 marzo 2018 per aver litigato con il caporedattore universitario dello Yale Daily News . Swensen ha definito il caporedattore un "codardo" per aver cancellato una frase imprecisa e aver rimosso una nota a piè di pagina in un editoriale che ha presentato al giornale; la sua rubrica, che ha richiesto di essere pubblicata inedita, ha risposto a un insegnamento studentesco che ha criticato le società presumibilmente nel portafoglio di Yale.

Filosofia di investimento

Il 28 gennaio 2009, Swensen e Michael Schmidt, un analista finanziario di Yale, hanno pubblicato un editoriale sul New York Times intitolato "News You Can Endow" che discute l'idea di organizzazioni di giornali gestite come no-profit da donazioni. Il 13 agosto 2011, David Swensen ha pubblicato un editoriale sul New York Times intitolato "The Mutual Fund Merry-Go-Round", su come il perseguimento di profitti da parte delle società di gestione crei un conflitto di interessi con responsabilità fiduciarie nei confronti dei loro investitori. La pubblicità dei rating Morningstar porta gli investitori a inseguire i leader del passato e a trasferire denaro da fondi recentemente declassati o con rating scadente in fondi recentemente aggiornati o con rating elevato. Il risultato è l'equivalente di comprare a un prezzo alto e vendere a un prezzo basso e si traduce in rendimenti per un investitore tipico molto peggiori del semplice acquisto e mantenimento dei fondi stessi, specialmente per aree altamente volatili come i fondi tecnologici. Le persone farebbero meglio a concentrarsi sulla diversificazione tra settori e classi di attività, che sono le principali determinanti dei risultati a lungo termine.

Il modello di Yale

Swensen è consulente della Yale Endowment dal 1985, dopo aver conseguito il dottorato di ricerca presso la scuola, ha coniato la sua filosofia di investimento "The Yale Model".

Il modello di Yale , noto anche come modello di dotazione , è stato sviluppato da David Swensen e Dean Takahashi ed è descritto nel libro di Swensen Pioneering Portfolio Management . Consiste sostanzialmente nel dividere un portafoglio in cinque o sei parti approssimativamente uguali e nell'investire ciascuna in una diversa classe di attività. Al centro del modello Yale c'è un'ampia diversificazione e un orientamento alle azioni, evitando classi di attività con bassi rendimenti attesi come il reddito fisso e le materie prime .

Particolarmente rivoluzionario all'epoca fu il suo riconoscimento che la liquidità è una cosa negativa da evitare piuttosto che una cosa buona da cercare, poiché ha un prezzo pesante sotto forma di rendimenti inferiori. Il modello Yale è quindi caratterizzato da un'esposizione relativamente pesante a classi di attività come il private equity rispetto ai portafogli più tradizionali. Il modello è inoltre caratterizzato da una forte dipendenza dai gestori degli investimenti in queste classi di attività specializzate, una caratteristica che ha reso la selezione dei gestori di Yale un processo notoriamente attento.

Questo tipo di investimento — assegnando solo una piccola quantità alle tradizionali azioni e obbligazioni statunitensi e più a investimenti alternativi — è seguito da molte dotazioni e fondazioni più grandi ed è quindi noto anche come "Endowment Model" (di investimento).

Subito dopo aver diretto l'ufficio investimenti di Yale, Swensen, insieme a Takahashi, ha cercato investimenti che consentissero sia la diversificazione che un rendimento più elevato. Hanno anche implementato strategie che avrebbero sfruttato le idiosincrasie della dotazione: presunzione di perpetuità, status di esenzione fiscale, così come alunni illustri e devoti nel mondo finanziario. Pertanto, sono stati effettuati investimenti in società di venture capital, aziende tecnologiche e hedge fund. Nelle fasi iniziali non molte aziende si occupavano di tipi di attività a cui Swensen era interessato. Per investire in tali attività, ha prima contribuito a creare tali attività diventando un venture capitalist di venture capitalist. A partire dal 2019, circa il 60% del portafoglio di dotazione di Yale è destinato a investimenti alternativi come hedge fund, venture capital e private equity.

Critica del modello di dotazione

Dopo che la dotazione di Harvard è scesa da un record del 30% a 26 miliardi di dollari nell'anno conclusosi a giugno 2009, un rapporto di 81 pagine pubblicato nel maggio 2010 ha rilevato che "Il modello di dotazione degli investimenti è rotto. Qualunque sia il guadagno a lungo termine che può aver prodotto per i college e le università in passato devono ora essere valutate più pienamente rispetto ai suoi costi: per i campus, le comunità e il più ampio sistema finanziario che è stato sottoposto a così grave stress". In un'intervista video, Mark W. Yusko, fondatore di Morgan Creek Capital Management, uno dei veterani del modello di investimento della dotazione, afferma che un anno in cui le dotazioni non hanno superato le prestazioni ma piuttosto "legano tutti gli altri" non infrange il modello della dotazione. Secondo Yusko, il modello di dotazione è ancora la proposta più praticabile per gli investitori a lungo termine. Gli investitori si renderebbero inoltre conto che il reporting mark-to-market ha un impatto maggiore sulla performance riportata rispetto a prima.

Molti investitori istituzionali hanno cercato di replicare l'approccio Swensen e il modello Yale per adattarli ai loro hedge fund, fondi pensione e dotazioni, ma non hanno visto gli stessi risultati.

Successo non convenzionale

Nel 2005, Swensen ha scritto un libro intitolato Unconventional Success, che è una guida agli investimenti per il singolo investitore. La strategia generale che presenta può essere ridotta ai seguenti tre punti principali di consiglio:

• L'investitore dovrebbe costruire un portafoglio con denaro allocato a 6 classi di attività principali, diversificando tra loro e orientandosi verso le sezioni azionarie.
• L'investitore dovrebbe riequilibrare il portafoglio su base regolare ( ribilanciando le ponderazioni originali delle classi di attività in portafoglio).
• In assenza di fiducia in una strategia che batte il mercato, investi in fondi indicizzati ed Exchange Traded Fund a basso costo . L'investitore dovrebbe essere molto attento ai costi poiché alcuni indici sono costruiti male e alcune società di fondi addebitano commissioni eccessive (o generano grandi passività fiscali).

Accusa molte società di fondi comuni di aver addebitato commissioni eccessive e di non aver rispettato la loro responsabilità fiduciaria. Evidenzia il conflitto di interessi inerente ai fondi comuni di investimento, sostenendo che vogliono fondi ad alta commissione e ad alto turnover mentre gli investitori vogliono il contrario.

Vita privata

Swensen viveva a Killingworth, nel Connecticut . Alcuni alunni di Yale avevano organizzato una campagna per intitolare uno dei due nuovi college residenziali a Swensen; i due college residenziali furono infine intitolati a Benjamin Franklin e Pauli Murray.

Swensen ha insegnato gestione delle dotazioni allo Yale College e alla Yale School of Management . Era un membro del Berkeley College e un fondatore dell'Elisabettiano Club .

Swensen è morto di cancro ai reni allo Yale New Haven Hospital il 5 maggio 2021, all'età di 67 anni.

Opinioni politiche ed economiche

Nel febbraio 2009, Swensen è stato nominato per un periodo di due anni sul presidente Barack Obama 's Recovery Advisory Board economica , su cui ha lavorato 2009-2011.

Opinioni sui mercati dei capitali

Durante un'intervista con il centro finanziario internazionale di Yale, ha affermato che i mercati dei capitali sarebbero stati molto meglio sotto la legislazione Glass-Steagall (disposizioni dell'US Banking Act del 1933 che limita l'interazione tra le attività azionarie all'interno delle banche commerciali e di investimento). Ha affermato che "l'attività bancaria commerciale svolge una funzione molto importante e utile: raccolta di depositi e concessione di prestiti, e se definiamo tale funzione in modo molto ristretto e la regolamentiamo in modo molto rigoroso e le chiediamo di mantenere un alto livello di capitale, allora l'ambiente del capitale dovrebbe essere molto più sicuro."

Eredità e onori

Swensen ha vinto numerosi premi per il suo investimento e la gestione della dotazione di Yale. Nel 2012 ha vinto la Yale Medal per "l'eccezionale servizio individuale all'Università". Nel 2008 è stato insignito dell'American Academy of Arts & Sciences Fellowship e, l'anno prima, della Mory's Cup per il "servizio cospicuo a Yale". Sempre nel 2007, è stato insignito della Hopkins Medal "per l'impegno, la devozione e la fedeltà alla Hopkins School ". Nel 2004 ha vinto l' Institutional Investor Award for Excellence in Investment Management.

Nel 2008, è stato inserito nella Hall of Fame di Institutional Investors Alpha's Hedge Fund Manager insieme ad Alfred Jones , Bruce Kovner , George Soros , Jack Nash , James Simons , Julian Roberston , Kenneth Griffin , Leon Levy , Louis Bacon , Michael Steinhardt , Paul Tudor Jones , Seth Klarman e Steven A. Cohen .

Guarda anche

• Elenco delle persone dell'Università del Wisconsin-River Falls
• Elenco degli alunni dell'Università di Yale

Bibliografia

• Gestione pionieristica del portafoglio: un approccio non convenzionale agli investimenti istituzionali (2000) ISBN  0-684-86443-6 , Free Press
• Successo non convenzionale: un approccio fondamentale agli investimenti personali (2005) ISBN  0-7432-2838-3 , Free Press

Riferimenti

link esterno

• ECON 252 Lezione 9 conferenza ospite di Swensen alla Yale University
• Biografia dell'Università di Yale
• Biografia del fiduciario della Brookings Institution
• Yale Alumni Magazine : "L'uomo da 8 miliardi di dollari di Yale"
• Il New York Times : "Per l'uomo dei soldi di Yale, una vocazione più alta"
• Radio pubblica nazionale : "Il guru del denaro di Yale condivide la saggezza con le masse"
• National Public Radio : "Yale Money Whiz condivide consigli su come coltivare un gruzzolo (4/3/08)"
• Radio pubblica nazionale : "Nonostante le perdite, Star Investor si fida delle azioni (3/4/09)"